合约交易大揭秘：永续 vs. 交割，谁更胜一筹？新手必看！

火币永续合约和交割合约区别

在加密货币衍生品交易的世界里，永续合约和交割合约是两种最常见的合约类型。它们都允许交易者在不实际持有加密货币的情况下进行投机或对冲，但也存在着显著的区别。理解这些区别对于制定有效的交易策略至关重要。

1. 交割日期：永续 vs. 固定

这是永续合约和交割合约最根本的区别，它直接影响交易策略和风险管理。

• 交割合约： 具有明确且固定的到期日，此日期亦被称为交割日。在合约到期时，合约必须按照预先设定的结算机制进行结算。常见的结算方式包括现金交割和实物交割，但在加密货币领域，交割合约通常采用现金交割，即根据结算价格计算盈亏并以相应价值的加密货币进行结算。火币等交易所提供的交割合约通常包括季度交割以及当周、次周交割等灵活的周期选择，允许用户根据自身交易计划和市场预期选择最合适的交割周期。当合约到期时，交易所系统会自动按照预先确定的结算价格执行结算，并将盈亏精确地计入用户的交易账户。
• 永续合约： 与交割合约不同，永续合约没有固定的到期日。交易者可以无限期地持有合约，无需担心合约到期。唯一的限制是交易者的保证金水平必须始终满足维持仓位的最低要求。这意味着交易者避免了因合约到期而需要频繁进行移仓操作的麻烦，从而可以更加专注于市场分析和策略执行。对于那些旨在长期持有头寸、捕捉长期趋势的交易者而言，永续合约提供了一个显著的优势。同时，需要密切关注资金费率，这会影响持仓成本。

2. 资金费率：永续合约维持价格稳定的核心机制

永续合约旨在模拟现货市场的交易，但由于其没有到期日，需要一种机制来使其价格与现货价格保持紧密同步。资金费率正是为此目的而设计的。

• 资金费率： 是一种定期支付的费用，在永续合约的多头和空头之间进行交换，以调节合约价格与现货价格之间的偏差。资金费率的方向和大小由市场供需关系决定。当永续合约交易价格高于现货价格时，市场处于溢价状态，资金费率为正，即多头需要向空头支付资金费率。这增加了多头的持仓成本，抑制了多头力量，同时激励空头，从而促使合约价格向现货价格靠拢。相反，当永续合约交易价格低于现货价格时，市场处于折价状态，资金费率为负，即空头需要向多头支付资金费率。这增加了空头的持仓成本，抑制了空头力量，同时激励多头，从而促使合约价格向现货价格靠拢。资金费率的收取频率通常为每8小时一次，但也可能根据交易所的规定有所不同。资金费率的计算涉及复杂的公式，通常会考虑合约价格与现货价格的差额、交易量和利率等因素。交易所会公布详细的资金费率计算方法。

与永续合约不同，交割合约会在特定日期到期并结算，因此价格最终会收敛于现货价格。因此，交割合约通常不需要资金费率机制。在交割合约的到期日临近时，合约价格会逐渐趋近于现货价格，并在结算时完全一致。

3. 结算机制：到期结算 vs. 每日结算

结算机制是加密货币衍生品交易中至关重要的组成部分，它决定了交易者如何实现盈利或承担亏损，以及如何评估和管理其所需的保证金水平。不同的结算方式直接影响交易策略和风险管理。

• 交割合约： 交割合约采用到期结算模式，即在预定的到期日，合约才会进行一次性结算。结算价格并非简单地采用到期时刻的现货价格，而是通常采用到期前一段预设时间范围内（例如最后半小时或一小时）现货价格的加权平均值（TWAP，Time-Weighted Average Price）。这种平均价格机制旨在降低市场操纵的风险，确保结算价格的公正性。交易者的盈亏将在结算时一次性计入账户，盈利将增加账户余额，亏损则会减少余额。交割合约适合那些对未来价格有明确预期，并且希望长期持有头寸的交易者。
• 永续合约： 永续合约则通常采用每日结算或更为频繁的实时结算（例如每分钟或每小时结算一次）。这种结算方式意味着交易者的盈亏会根据合约价格的实时波动进行计算，并且定期（每日或实时）计入可用保证金。如果合约价格对交易者不利，导致其保证金余额低于维持保证金水平，交易者的仓位可能会被强制平仓（也称为“爆仓”），以防止亏损进一步扩大。资金费率（Funding Rate）是永续合约特有的机制，通过多空双方之间定期支付费用，来使永续合约的价格锚定现货价格。永续合约因其结算频率高、灵活性强，以及能够长期持有仓位的特点，受到短线交易者和套利者的青睐。

4. 合约类型和标的资产

• 交割合约： 火币交割合约提供丰富的合约类型，以满足不同交易者的需求。常见的类型包括：
  • 正向合约： 使用标的资产（例如BTC或ETH）作为保证金，结算也以标的资产进行。这使得盈亏直接以加密货币计价，方便用户理解和管理风险。
  • 反向合约： 使用稳定币（例如USDT）作为保证金，但结算仍然以标的资产进行。这种合约类型适合希望持有稳定币并交易加密货币的投资者。
  • 线性合约： 采用线性价格计算方式，盈亏与价格变化成线性关系，简单易懂。
  火币交割合约涵盖多种主流加密货币，例如比特币 (BTC)、以太坊 (ETH)、莱特币(LTC)等。交割合约有到期日，到期后会自动结算。
• 永续合约： 永续合约没有到期日，允许交易者长期持有仓位。火币永续合约也提供多种类型：
  • 正向永续合约： 使用标的资产作为保证金和结算货币。
  • 反向永续合约： 使用稳定币作为保证金，但结算以标的资产进行。
  与交割合约类似，永续合约也提供多种加密货币的选择，交易者可以根据自己的偏好和策略选择合适的合约。永续合约通过资金费率机制来使合约价格锚定现货价格。

5. 杠杆和保证金

永续合约和交割合约均提供杠杆机制，使交易者能够以相对较小的资本控制更大价值的头寸，从而潜在地放大收益。然而，杠杆同时也显著增大了风险，因此审慎使用至关重要。

• 杠杆： 通过杠杆，交易者可以使用远小于合约价值的资金来参与交易。火币等平台通常提供多种杠杆倍数选择，例如 5x、10x 甚至更高。这意味着，交易者可以使用 1 单位的资金控制 5 单位、10 单位或更多单位的资产。务必谨慎选择杠杆倍数，过度使用可能导致重大损失。尤其需要关注爆仓风险，当亏损超过保证金时，交易所会强制平仓，导致本金损失。
• 保证金： 保证金是交易者为了维持其仓位而必须持有的资金。保证金要求因合约类型而异。永续合约通常采用阶梯保证金制度，这意味着随着仓位规模的增加，所需的保证金比例也会增加，旨在降低大仓位的风险。交割合约的保证金要求可能相对固定，但也可能根据市场波动率和交易者的风险承受能力进行调整。 交易者应该密切关注保证金水平，并设置止损单，以控制潜在损失，避免因保证金不足而被强制平仓。

6. 风险管理：平仓机制

永续合约和交割合约交易中，市场价格的剧烈波动可能导致账户爆仓，因此了解并掌握平仓机制至关重要。

• 强制平仓（爆仓）： 当交易账户的保证金余额低于维持保证金水平时，交易所或交易平台将启动强制平仓程序，自动平掉部分或全部仓位，以防止损失进一步扩大并保障交易所的偿付能力。强制平仓的价格通常比预期的止损价更差，这是因为市场流动性不足或剧烈波动导致的滑点现象。理解维持保证金率的计算方式是关键。不同的交易所或平台可能采用不同的维持保证金率计算公式，交易者务必仔细阅读相关协议。避免爆仓的有效手段包括：
  • 设置止损订单： 止损订单是一种预先设定的订单，用于在价格达到特定水平时自动平仓，从而限制潜在损失。止损订单并非万无一失，在剧烈波动的市场中可能出现滑点，导致实际平仓价格与预期价格存在偏差。
  • 调整杠杆倍数： 降低杠杆倍数可以有效降低爆仓风险。杠杆越高，盈亏放大倍数越大，同时也意味着爆仓风险越高。谨慎选择杠杆倍数是风险管理的重要一环。
  • 合理分配仓位： 不要将所有资金投入到单一交易中。合理的仓位管理能够分散风险，降低单笔交易对整体账户的影响。
  • 定期监控保证金率： 密切关注账户的保证金率，及时调整仓位或追加保证金，避免保证金率低于维持保证金率。

7. 适用场景

• 永续合约： 永续合约的设计初衷是为了模拟现货市场的交易体验，它没有固定的到期日，允许交易者无限期地持有仓位。这使得永续合约特别适合以下类型的交易者：
  • 长期持有者： 期望从长期市场趋势中获利的交易者。他们可以避免频繁地展期合约，节省时间和交易成本。
  • 风险对冲者： 需要对冲现货头寸风险的交易者。通过建立与现货市场相反方向的永续合约仓位，可以有效地降低价格波动带来的潜在损失。
  • 套利者： 利用不同交易所之间永续合约价格差异进行套利的交易者。他们可以同时在不同交易所建立多头和空头仓位，赚取价差收益。
  • 高杠杆交易者： 寻求更高杠杆的交易者。永续合约通常提供比交割合约更高的杠杆，允许交易者用较小的资金控制更大的仓位。务必注意高杠杆也伴随着高风险。
  由于没有到期日，永续合约提供了更大的灵活性，交易者可以根据市场变化随时调整策略，无需担心到期交割的问题。然而，需要注意的是，永续合约会收取资金费率，交易者需要密切关注资金费率的变化，这可能会影响交易成本和盈利能力。
• 交割合约： 交割合约是一种有明确到期日的合约，交易者需要在到期日按照合约规定的价格进行交割。这种特性使得交割合约更适合以下类型的交易者：
  • 短线交易者： 期望在短期内从价格波动中获利的交易者。他们可以利用交割合约的到期日来规划交易周期，并在到期前平仓获利。
  • 趋势交易者： 对特定时间段内的市场走势有明确判断的交易者。他们可以根据自己的预测选择不同到期日的交割合约，并持有至到期。
  • 机构交易者： 需要进行大规模交易或对冲特定时间段风险的机构投资者。交割合约可以提供更高的流动性和更稳定的价格，方便机构投资者进行交易。
  • 事件驱动型交易者： 关注特定事件（如财报发布、政策变化等）对市场影响的交易者。他们可以选择在事件发生前后到期的交割合约，并利用事件带来的价格波动进行交易。
  由于到期日的存在，交割合约可以帮助交易者更好地控制交易周期，并避免长期持有仓位带来的不确定性。同时，交割合约的价格更容易受到现货市场的影响，交易者需要密切关注现货市场的动态，以及交割日临近时的价格波动。不同到期日的交割合约价格可能存在差异，交易者需要选择合适的到期日，以最大化收益。

8. 交易费用

交易费用是加密货币交易中不可忽视的重要组成部分，直接影响交易者的盈利能力。理解和优化交易费用对于实现盈利至关重要，尤其是在高频交易或追求微小利润的策略中。

• 交易手续费： 火币（或其他交易所）对永续合约和交割合约均收取交易手续费。手续费率通常是分级的，具体费率可能因用户的交易量、账户等级（如VIP等级）以及是否使用平台币抵扣等因素而异。交易量越大、等级越高，手续费率通常越低。务必在交易前仔细查阅交易所的官方费率表，并留意是否有促销活动或特殊优惠，例如使用平台币抵扣手续费可以有效降低交易成本。做市商（Maker）和吃单者（Taker）的手续费率也可能不同，做市商通过挂单增加市场深度，通常享受较低的手续费甚至负手续费（即获得奖励）。
• 资金费率： 永续合约交易中，除了交易手续费，还需要特别关注资金费率（Funding Rate）的影响。资金费率是永续合约市场维持价格与现货市场价格锚定的机制。当资金费率为正时，多头需向空头支付资金费用；当资金费率为负时，空头需向多头支付资金费用。资金费率通常每隔一段时间（如每8小时）结算一次。在高杠杆交易和长期持仓的情况下，资金费率的累积效应可能会对交易成本产生显著影响，甚至侵蚀利润。因此，在制定交易策略时，需要密切关注资金费率的变动趋势，并将其纳入风险管理考量。频繁查看历史资金费率数据，分析其周期性变化规律，可以帮助交易者更好地预测未来的资金费率，从而优化持仓策略，降低交易成本。

9. 流动性

流动性在加密货币交易中至关重要，它描述了资产在市场上被快速买入或卖出的能力，而不会对其价格产生显著影响。高流动性的市场允许交易者以接近期望的价格执行大额订单，而低流动性的市场则可能导致滑点和更大的交易成本。

• 流动性： 在永续合约和交割合约交易中，流动性通常由订单簿的深度和买卖价差来衡量。主流交易所提供的永续合约和交割合约通常具有相对良好的流动性，这意味着在正常市场条件下，交易者可以相对容易地进行交易。然而，在市场波动剧烈，例如出现突发新闻或价格大幅波动时，流动性可能会迅速下降。订单簿可能变得稀疏，买卖价差扩大，导致交易滑点增加。因此，交易者在选择合约时应优先考虑流动性好的合约，以降低交易成本和滑点风险。可以通过查看交易所提供的订单簿深度图、交易量数据和历史滑点统计信息来评估合约的流动性。需要关注交易所的市场深度报告和流动性提供计划，这些因素都有助于提高合约的流动性。同时，了解不同交易所之间的流动性差异也很重要，选择流动性最好的平台可以更好地执行交易策略。

10. 交易深度（Order Book Depth）

交易深度，也称为订单簿深度，是指在特定交易所或交易平台上，特定加密货币或合约在不同价格水平上可供交易的买入（买单）和卖出（卖单）订单数量的总和。 它反映了市场在特定价格区间内吸收大型交易的能力。

• 交易深度的影响： 交易深度直接影响交易的执行价格和滑点。
  • 深度越深，滑点越小： 交易深度越深，意味着在接近理想价格的价位上有更多的订单等待成交。 这使得大额订单更容易以接近预期价格成交，减少了滑点（实际成交价格与预期价格之间的偏差）。
  • 深度越浅，滑点越大： 交易深度不足，意味着在理想价格附近的订单较少。 此时，大额订单可能需要以更差的价格才能成交，导致更大的滑点。 这会显著影响交易的盈利能力，尤其是在高频交易和套利交易中。
• 交易者如何利用交易深度：
  • 评估市场流动性： 交易者可以通过观察订单簿的深度来评估市场的流动性。 高流动性的市场通常具有更深的交易深度，可以容纳更大的交易量而不会对价格产生显著影响。
  • 选择合适的合约： 交易者应该关注不同加密货币或合约的交易深度，选择交易深度较好的合约。 这有助于降低交易成本和风险。
  • 避免深度不足的合约： 在交易深度不足的合约中进行交易，可能会因为缺乏足够的买家或卖家而导致无法及时成交，或者以不利的价格成交。
  • 利用深度信息进行交易决策： 某些高级交易者会分析订单簿的深度信息，例如买卖盘的堆积情况，来预测价格走势和进行交易决策。 然而，这种方法需要专业的知识和经验。
• 影响交易深度的因素： 交易深度受多种因素影响，包括：
  • 交易所的活跃度： 交易所的活跃用户越多，交易量越大，交易深度通常也越深。
  • 交易对的受欢迎程度： 流行的交易对通常具有更高的交易深度。
  • 市场情绪： 市场情绪乐观时，交易活动增加，交易深度通常也会增加。
  • 做市商（Market Maker）： 做市商通过持续提供买卖订单来提高市场的流动性和交易深度。